回顾2019年，铜矿干扰率抬升，铜矿紧缺声音不断；铜精矿现货TC一路下行至冶炼厂成本线以下，硫酸价格也持续走低，给冶炼厂生产带来极大压力；全年国内去库表现超预期，现货升贴水维持高位，叠加粗铜和废铜供给问题，铜基本面利好不断，持续为铜价提供底部支撑。但基本面供需双弱格局仍难以成为推动铜价上涨的力量，宏观经济悲观情绪成为铜价上方的压力，中美问题的风险也使得市场多头表现谨慎。基本面利多和宏观利空的矛盾下，铜价全年维持低波动率窄幅震荡。

SMM认为2020年全球宏观有望触底回暖。在今年年底，中美贸易间初步达成第一阶段协议，预期明年尤其是在美国总统特朗普面临选举压力下，对全球贸易方面的压制力量减弱，叠加全球多国降息，低利率有望刺激宏观反弹。而国内在逆周期调控政策加码下也有望迎来经济复苏，但在去杠杆、控风险方面的严控方向不变，对企业融资铜需求仍难有明显回升，并且也需警惕地缘政治冲突的不确定性对市场宏观情绪有一定的打压作用。

基本面来看，2020年供给侧的新增释放主要来自铜最大消费国-中国的新增产能释放以及2019年部分新增炼厂的产能爬产。但由于融资铜方面的限制，SMM预期明年中国电解铜供应新增15万吨。而需求方面的新增主要来自两方面，一方面是终端需求的增量，尤其是明年对于建筑、电力方面的需求预期乐观；另一方面，考虑来自电解铜替代废铜效应的作用，因此SMM预期明年新增需求19万吨。叠加明年铜精矿、粗铜、废铜等原料方面对供给侧的干扰，供需矛盾预期明显，有望对铜价有所拉动。预计明年l伦铜价格波动空间在5750-6550美金/吨，沪铜价格波动区间在46000-53000元/吨。

此外，SMM倾情收集了各大机构对2020年铜市的预测以供各位参考，其中，花旗、摩根士丹利、美国银行、杰富瑞集团等看好明年铜市，德商银行、摩根大通、世界银行持悲观态度，麦格理以及国内多数期货机构则持相对保守态度。具体汇总如下：

海外机构观点

花旗银行：在经历惨淡的一年之后，铜价2020年料上涨，因全球经济增长将加速且矿业产出中断限制供应。预计六个月内铜价将反弹至每吨6,300美元，到2020年下半年将升至每吨6,500美元。全球经济成长和人气指标企稳，且政策料进一步放松。铜产出受阻亦将支撑铜价。未来几个月全球约36%的矿山供应外于风险之中。到2020年，大多数人看好铜市场。

摩根士丹利：该行大宗商品团队预计，在年底前的“迷你周期复苏”推动下，2020年需求将温和上升。该公司对北美采矿业仍然持有乐观态度，尤其看好铜业务。认为自由港-麦克莫伦和泰克资源是获得看涨铜情绪敞口的最佳方式。该行首选的大宗商品是钴和铜，而最不受青睐的是铁矿石、锂和锌。